Las sensibilidades del warrant (Las Griegas)
Ya vimos, los diferentes factores que influyen o afectan el cálculo de la prima del warrant: El precio del activo, la volatilidad, el vencimiento y los dividendos. Pero es importante, conocer los rangos o parámetros en los cuales se mide la variación de estos factores, en la prima del Warrant.
Las sensibilidades del warrant, son parámetros o rangos, mediante los cuales, se mide el efecto o variación de los factores que influyen en la determinación del precio o prima del warrant.
Estos parámetros son representados cada uno en letras griegas; siendo las principales sensibilidades: Delta, Vega y Theta.
Delta: Esta sensibilidad, nos permite ver la variación de la prima del warrant, ante un movimiento de una unidad del activo subyacente. En este caso, la prima se ajusta por el ratio, para mantener la concordancia de activo subyacente por Warrant.
Variación Prima = Variación Precio Subyacente x Delta x Ratio
La compra de un warrant call, tiene Delta positiva; esto es, cuando el activo subyacente sube un (1) punto, el warrant aumenta su prima en la cantidad que indica la Delta. El caso de la compra de un (1) warrant put, tiene Delta negativa, esto significa, que si el activo sube una (1) unidad, el warrant disminuye su prima en la cantidad que indica la Delta.
La Delta vendría a ser, como la posibilidad de que el warrant termine “Dentro del Dinero” al cumplirse su vencimiento, es decir, que culmine con valor intrínseco.
Por ejemplo, un warrant con Delta 0,8 quiere decir que tiene un 80% de probabilidades de terminar “Dentro del Dinero” a su vencimiento.
El valor de la Delta, puede variar entre 0 y 1 dependiendo del momento en que se encuentra el Warrant:
- Dentro del Dinero: Tiene una Delta cercana a 1
- En el Dinero: Tiene una Delta cercana a 0
- Fuera del Dinero: Tiene una Delta más cercana a 0,5
“El valor de la Delta no es estático; sino por el contrario, es dinámico y variará con los movimientos del activo subyacente y el tiempo de vencimiento del warrant”
Vega: La sensibilidad Vega, está relacionada con la volatilidad del activo; es decir, la sensibilidad Vega, muestra señala la variación de la prima de un warrant ante la variación de un 1% en la volatilidad del activo subyacente.
Variación Prima = Variación Volatilidad x Vega x Ratio
El incremento de la volatilidad trae como consecuencia, un aumento de la prima del warrant, bien sea call o put, y un descenso de la volatilidad produce una disminución en la prima.
La prima de los warrants, será afectada de formas diferentes por los movimientos de volatilidad, según cambia el precio de ejercicio y el vencimiento; y del cambio que ellos producen en la Vega también.
El titular del warrant, siempre tiene Vega positiva, por lo siguiente:
- Si sube la volatilidad + Prima (se revaloriza la cartera de Warrants)
- Si baja la volatilidad – Prima (se desvaloriza la cartera de warrants)
La Vega solo es negativa si venden opciones, pero en el caso de los warrants no se pueden vender, sino son comprados previamente y por esto decimos, que el titular del warrant siempre tiene Vega positiva.
La variación en la volatilidad, se mide en vegas, siendo un (1) Vega representativo de 1%.
La Vega de un warrant igualmente, no es constante; se afecta por el precio del activo subyacente de tal manera, que es máxima cuando está muy cercano al strike del warrant (warrant ATM) y desciende según se aleje el subyacente, del mismo.
Theta: Se aplica para medir la variación en la prima por cada día que pasa o transcurre hasta la fecha de vencimiento del warrant.
Variación Prima = Variación Tiempo x Theta x Ratio
Tal como explicamos en puntos anteriores, mientras sea menor el tiempo a vencimiento, menor será también, el valor de la prima, tanto para lo que concierne un warrant call como para un warrant put; ya que esto, dificulta la posibilidad de que el activo subyacente se mueva en la dirección deseada.
La consecuencia de la sensibilidad Theta sobre el valor de la prima de un warrant, es muy superior en la medida que se aproxima al vencimiento.
En forma más amplia, podemos decir, que la Theta indica, en determinado momento de mercado, la pérdida de valor que sufriría la prima del warrant, con el paso de un día.
La Theta se expresa como una cantidad de euros y siempre va a ser considerada como una disminución de la prima.
Como las otras sensibilidades, la Theta no es un dato constante, sino que sube conforme disminuye el tiempo hasta su vencimiento.
“Esta sensibilidad también es conocida con el nombre de paso del tiempo”
En otras palabras, la pérdida de valor del warrant aumenta con más rapidez, en la medida que se acerca la fecha de vencimiento, del mismo warrant. A medida que resta menos tiempo para la fecha de vencimiento, es menor la incertidumbre (valor temporal) y por supuesto, es menor la probabilidad de que el valor intrínseco del warrant aumente hasta su vencimiento.
El paso del tiempo en la prima final del Warrant, se puede conocer a un valor aproximado, mediante la aplicación del siguiente calculo:
Prima 2 en euros = Prima 1 en euros + días transcurridos x Theta en euros por día
Otras consideraciones de la Theta, tomando en cuenta la expectativa sobre el subyacente con el paso del tiempo:
- Se compra o adquiere un warrant al que le restan 2 también dos meses de vida, aunque la visión sobre la evolución del activo, tiende a ser la correcta y el warrant se revaloriza en lo que concierne a su valor intrínseco, el mismo, perdería valor por el efecto “paso del tiempo” de una forma muy acelerada. Y si fuera el caso, que se cumpliera la expectativa sobre el movimiento del subyacente, aun así, es muy probable que el warrant no de beneficios. Es decir, desde la oportunidad de adquisición del warrant hasta su venta, el valor intrínseco aumentaría, pero el valor temporal se reduciría de tal forma, que la suma de ambos conceptos (la prima del warrant) pudiera dar lugar a una prima menor, que le de adquisición del warrant.
- Se compra o adquiere un warrant al cual le quedan 10 meses hasta el vencimiento. Una vez más, haciendo la suposición, que la expectativa sobre la evolución del subyacente se cumple en el plano temporal del mercado, la inversión en warrants puede que no sea óptima (aun estableciendo beneficios), por haber desembolsado e inmovilizado una prima mayor al inicio. Mayor tiempo hasta el vencimiento, involucra mayores primas para los warrants.
También se puede afectar el valor de la Theta de un Warrant, por:
- a) El precio de activo subyacente: El valor absoluto de la Theta aumenta para los warrants (call o put) “in the Money”, máximo para warrants “at the Money” y decreciente para warrants “out of the Money”.
- b) El paso del tiempo: Si el warrant esta ATM (dentro del dinero) el valor absoluto de la Theta va declinando a bajar, según pasa el tiempo. Si el warrant está OTM (fuera del dinero) o ITM (dentro del dinero), el valor absoluto de la Theta es menor, en las fechas más cercanas al inicio, para alcanzar un nivel máximo en un momento determinado y luego ir decreciendo, día a día según va transcurriendo el tiempo.
Delta, Vega y Theta, son unas herramientas de acceso para el inversor, para evaluar y revisar la sensibilidad de la prima del warrant a los cambios que pueden producir las diferentes variables que la determinan.
Las antes nombradas sensibilidades, son las de más influencia al valor de la prima; pero adicionalmente existen otras sensibilidades, aunque no tan importantes:
Gamma: Representa las variaciones de la Delta del warrant, por los movimientos del activo subyacente.
Rho: Representa las variaciones en la prima del warrant, por modificaciones en el tipo de interés.
Phy: Representa las variaciones en la prima del warrant por, modificaciones en los dividendos del activo subyacente.
En conclusión:
Estrategias con los warrants
La especulación: La elasticidad y su cálculo.
La especulación puede dirigirse al alza, a través de la compra de warrants call o a la baja con la compra de warrants put.
La mejor forma de beneficiarse de movimientos de mercado, tanto al alza como a la baja y al mismo tiempo, tener limitada la pérdida, es por medio de los warrants; que como se sabe, pueden optimizar a nivel máximo la inversión, debido a su efecto de apalancamiento.
Una vez que se toma los warrants como forma de inversión, con la finalidad de especular en el mercado; bien sea en posiciones hacia el alza o la baja; sigue la inversión.